Stock Focus,TUF,8.Mar.2010.,14.55

 

ภาพสามารถสื่อความหมายได้มากกว่าที่คิด

Keep your friends close,
but your enemies closer.

จงใกล้ชิดกับเพื่อน ๆ แต่ใกล้ชิดกับศัตรูให้มากกว่า

ดูบทความเก่า , ดูหุ้น  , ดูทอง ,เซียนหุ้น 100 ล้าน , ข้อผิดพลาด, 1,

2 ,  3  ,  4 ,  5  ,  6  , 7 , 8 ,  9 , 10

Comment: บมจ. ไทยยูเนี่ยน โฟรเซน โปรดักส์ (TUF)

ประกาศเพิ่มทุน 199 ล้านหุ้นเพื่อจัดสรรให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม อัตราส่วน 5 หุ้นเดิม ต่อ 1 หุ้นใหม่ ราคา 50 บาท/หุ้น เพื่อนำไปชำระหนี้สินระยะยาว ซึ่งเราคาดว่าจะทำให้สัดส่วนหนี้สินต่อทุนลดลงเหลือ 0.6 เท่า ณ สิ้นปี 2555 และทำให้ คาดการณ์ดอกเบี้ยจ่ายปี 55 ลดลงราว 600 ล้านบาท เราประเมินราคาเหมาะสมใหม่เท่ากับ 75 บาท (Fully diluted) อิง PER 15 เท่า ยังคงแนะนำซื้อ

by วีรพัฒน์ วงศ์อุไร
ประกาศเพิ่มทุน 199 ล้านหุ้น เพื่อจัดสรรให้ผู้ถือหุ้นเดิม ราคา 50 บาท : ที่ประชุม 6 มี.ค. 55 มีมติอนุมัติการเพิ่มทุน 199 ล้านหุ้น เพื่อจัดสรรให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมในอัตราส่วน 5 หุ้นเดิม ต่อ 1 หุ้นเพิ่มนใหม่ในราคาหุ้นละ 50 บาท กำหนดขึ้นเครื่องหมาย XM ในวันที่ 21 มี.ค. 55 เพื่อกำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิเข้าประชุมวิสามัญ และขึ้นเครื่องหมาย XR วันที่ 25 เม.ย. 55 เพื่อกำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิได้รับจัดสรรหุ้นเพิ่มทุน นอกจากนี้ยังเพิ่มทุนอีก 2.9 ล้านหุ้นเพื่อจัดสรรให้แก่ผู้ถือหุ้นกู้แปลงสภาพ สำหรับวัตถุประสงค์ในการเพิ่มทุนคือ นำเงินไปชำระคืนหนี้สินระยะยาวที่เกิดขึ้นจากการเข้าซื้อกิจการ MW Brands และ ส่วนที่เหลือจะเป็นเงินทุนหมุนเวียนภายในบริษัทฯ เพิ่มประมาณการกำไรปี 55-56 ขึ้นจากเดิม 8.3% และ 7%...สะท้อนผลบวกจาก: เราคาดว่า TUF จะได้เงินจากการเพิ่มทุนครั้งนี้ราว 1 หมื่นล้านบาท ส่งผลให้คาดการณ์หนี้สินระยะยาวของบริษัทฯลดลงเหลือ 1.4 หมื่นล้านบาท จากเดิม 2.5 หมื่นล้านบาท ทำให้ประมาณการดอกเบี้ยจ่ายปี 55 ลดลงเหลือ 1.1 พันล้านบาทจากเดิม 1.7 พันล้านบาท ภายหลังปรับปรุงประมาณการส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี55-56 เท่ากับ 6 พันล้านบาท และ 7.5 พันล้านบาท เติบโตถึง 19% YoY และ 24.8% YoYตามลำดับ ทั้งนี้การเพิ่มทุนเพื่อลดหนี้สินระยะยาวจะส่งผลบวกต่อฐานะทางการเงินของTUF โดยเราคาดว่าจะทำให้สัดส่วนหนี้สินต่อทุน ณ สิ้นปี 55 ลดลงเหลือเพียง 0.6 เท่าจาก 1.6 เท่า ณ สิ้นปี 54 และจะทำให้บริษัทฯสามารถกลับไปจ่ายเงินปันผลในอัตราเดิมหรือ คิดเป็น Div. Payout ratio ที่ 50% ของกำไรสุทธิ ทั้งนี้แม้ว่าข่าวการเพิ่มทุนจะเป็นประเด็นกดดันราคาหุ้น TUF ในระยะสั้น แต่เราเชื่อว่าฐานะการเงินที่พัฒนาไปในทางบวกมากขึ้นของบริษัทฯ จะเปิดโอกาสให้ TUF มองหาการเติบโตแบบ Inorganic growth ได้อีกในระยะเวลาอันใกล้ ซึ่งแม้คาดว่าขนาดของรายการ M&A ที่อาจจะเกิดขึ้นในอนาคตไม่น่าจะมีมูลค่าใหญ่เท่ากับการเข้าซื้อ MW Brands ในปี 53 แต่เราเชื่อว่าจะเป็นการ สร้าง การเติบโตของผลการดำเนินงานในระยะยาวของ TUF ทั้งนี้การเข้าซื้อ MW Brands ที่ ผ่านมา บริษัทฯเพิ่งเริ่มเข้าไปใช้ประโยชน์ร่วมกันเพียงเฉพาะการจัดซื้อวัตถุดิบและบรรจุ ภัณฑ์ร่วมกัน โดยเราคาดว่าในปี 2555 จะเริ่มการต่อยอดใช้ประโยชน์ผลิตภัณฑ์พลอยได้ ดังนั้นคาดว่าจะเห็นการขยายตัวของ Gross Margin ได้ในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า บวกกับการเข้าซื้อหุ้นของ PPC จะทำให้ TUF และ PPC เป็นผู้จัดซื้อวัตถุดิบกุ้งขาวรายใหญ่ของไทย จึงเพิ่มอำนาจการต่อรอง และยังร่วมกันขยายตลาดสินค้ากุ้งแช่แข็งได้อีกมาก

■

ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ 75 บาท (Fully diluted) : อิง PER 15 เท่า จากเดิม 84 บาท ซึ่งเป็นผลจาก Dilution effect ของการเพิ่มทุน และยังคงแนะนำซื้อลงทุน โดยเราคาดว่า TUF จะจ่ายเงินปันผลในปี 55 เท่ากับ 2.50 บาท/หุ้น คิดเป็น Yield 3.9% p.a.

■ คณะกรรมการบริษัทฯ เมื่อวันที่

■ การลดหนี้สินระยะยาว